雖然對美債收益率上升的擔(dān)憂在最近幾周給股市帶來了阻力，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的期望及潛在的新一輪刺激預(yù)期提振了市場信心，周期股帶領(lǐng)道指和標普500指數(shù)創(chuàng)收盤紀錄新高，衡量市場波動率的芝商所恐慌指數(shù)VIX從月初高位回落超過40%，觸及年內(nèi)低位。在本輪美股牛市進入第二年之際，復(fù)蘇前景依然與諸多不確定性并存。
經(jīng)濟向好通脹風(fēng)險未現(xiàn)
美國總統(tǒng)拜登上周將上任100天內(nèi)的接種疫苗目標翻倍至2億，這也讓外界對今夏美國經(jīng)濟和社會生活逐步恢復(fù)的企盼進一步強化。根據(jù)美國疾控中心CDC的數(shù)據(jù)，目前美國每天接種人數(shù)已經(jīng)達到250萬，相當(dāng)于所有成年人口的1.2%。
雖然疫情防控依然受到病毒變異的考驗，但各地經(jīng)濟重啟的計劃持續(xù)推進中，這有力刺激了就業(yè)市場復(fù)蘇。上周美國初請失業(yè)金人數(shù)降至68.4萬，創(chuàng)去年疫情暴發(fā)以來新低。最新公布的美國3月密歇根消費者信心指數(shù)也回到了2020年3月的水平。為了進一步提振經(jīng)濟，拜登將在本周公布新一輪刺激計劃。
加拿大皇家銀行經(jīng)濟學(xué)家Clare Fan在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，疫情的影響主要集中在與酒店和旅游等服務(wù)業(yè)部門，財政刺激對相關(guān)行業(yè)和失業(yè)人員提供了支持。隨著疫苗接種在美國的普及速度超過預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐正在加速。不過考慮到依然有數(shù)百萬人處于失業(yè)狀態(tài)，后續(xù)政策的保障依然有必要。
牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）則認為，最新的個人收入和支出數(shù)據(jù)顯示出了財政政策對經(jīng)濟的巨大影響，刺激支票效應(yīng)減弱和天氣因素打壓了消費需求。隨著疫情形勢改善和財政刺激措施的實施，預(yù)計2021年勞動力市場將進一步改善。不過全面復(fù)蘇將是一個漸進的過程，預(yù)計年底全國失業(yè)率仍將比大流行前高出約1個百分點。
頗受關(guān)注的美債拋售潮在上周也有所停歇，超過1800億美元的中短期美債拍賣取得了良好的市場反響，歐洲地區(qū)疫情反復(fù)也增加了資金的短期避險需求。10年期美國國債收益率收報1.674%，周跌5.6個基點，創(chuàng)下去年12月以來最大周跌幅。30年期美國國債利率至2.379%，周跌7.3個基點。
近期美債波動部分反映了經(jīng)濟復(fù)蘇下外界對通脹加速的擔(dān)憂。美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標——個人消費支出物價指數(shù)PCE 2月增長1.4%，依然遠低于2%的目標。Clare Fan向記者表示，通脹預(yù)期上升一方面與能源價格大幅上漲有關(guān)，基數(shù)因素將導(dǎo)致未來幾個月物價走高，但這很可能是暫時的。除了能源以外，影響物價的其他因素漲幅將相對有限，隨著限制措施的放松，經(jīng)濟產(chǎn)出將逐步恢復(fù)。為了確保經(jīng)濟復(fù)蘇順利進行，美聯(lián)儲對通脹的容忍度有所上升。只要通脹預(yù)期錨定，市場很可能不會看到物價持續(xù)大幅上漲，她預(yù)計2022年核心通脹率可能穩(wěn)定在1-3%的區(qū)間高位。
新牛市起航邁入第二年
從去年3月23日美股觸及低點以來，本輪牛市已經(jīng)進入了第二年。從市場走勢看，可以大致分為三個階段：科技股領(lǐng)漲、周期股崛起和美債收益率上行后短暫波動期。
今年以來，價值股與成長股的板塊輪動持續(xù)上演。資金持續(xù)回流美股市場，并在3月中旬刷新單周凈流入的 紀錄。復(fù)蘇預(yù)期推動基準10年期美債收益率從1月初低點0.915%一度上沖至1.74%，這也引發(fā)了外界對貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，市場情緒有所波動，反映在對高估值科技股的持續(xù)拋售上。
第一財經(jīng)記者注意到，在上周道指和標普500指數(shù)再創(chuàng)高位的同時，看漲期權(quán)成交量創(chuàng)下年內(nèi)新低，CNN投資者恐慌與貪婪指數(shù)回到了中性區(qū)間（52），與年初相比，投資者已不再狂熱看多。盈透首席策略師索斯尼克（Steve Sosnick）在報告中指出，市場泡沫跡象有所緩解，這對于接下來的行情可能是件好事。
回顧過去幾輪牛市行情，LPL Financial首席市場策略師德特里克（Ryan Detrick）預(yù)測，美股在新一輪牛市的第二年有望延續(xù)輝煌。
自二戰(zhàn)以來，美股熊市總計出現(xiàn)了6次幅度超過30%的反轉(zhuǎn)行情。 標準普爾500指數(shù)牛市第一年的平均漲幅為41%。第二年的平均漲幅接近17%，同時伴隨波動性上升和10%左右的回撤。德特里克指出，前期波動率回升是強勁牛市現(xiàn)階段的正常現(xiàn)象，這往往是逢低買入的機會。接下來疫苗發(fā)放、財政和貨幣刺激措施，以及強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇，這些因素都會讓投資者重新信心高漲。
Raymond James首席投資官亞當(dāng)（Larry Adam）則認為，最近美股走勢感覺像是對投資者的考驗，隨著經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，這可能會成為常態(tài)。接下來美股走勢可能會和過去大多數(shù)時期一樣，不會單邊上漲，一路上會出現(xiàn)“顛簸”，投資者應(yīng)該對風(fēng)險有所防范，并在出現(xiàn)這種情況時加以利用。
