高盛預(yù)計(jì)，2021年中國(guó)GDP增速為7.5%，各項(xiàng)政策將逐漸回歸正常化。11月25日，高盛就2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望和資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)舉行了一場(chǎng)媒體電話會(huì)。會(huì)上對(duì)明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速、政策安排、人民幣匯率、資本市場(chǎng)等作出最新預(yù)判。
GDP增速7.5%，家庭消費(fèi)復(fù)蘇可待
高盛預(yù)計(jì)，2021年中國(guó)GDP增速為7.5%。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中，不同于今年主要靠投資和出口拉動(dòng)，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎是消費(fèi)。
高盛對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期略低于市場(chǎng)上的一些觀點(diǎn)，對(duì)此高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝的解釋是，“明年政策回歸正常，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定拖累作用”。
具體從消費(fèi)、投資和出口三個(gè)領(lǐng)域來看，首先，消費(fèi)領(lǐng)域的復(fù)蘇將成為明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。受到新冠肺炎疫情的影響，目前中國(guó)消費(fèi)在不同領(lǐng)域呈現(xiàn)出較大差異性，其中文化、餐飲等消費(fèi)還沒有完全恢復(fù)。高盛預(yù)計(jì)，明年家庭消費(fèi)將會(huì)有一個(gè)很大的反彈，預(yù)計(jì)同比增加13%，而今年為下降4%。閃輝認(rèn)為，今年疫情限制了很多居民消費(fèi)，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)，隨著儲(chǔ)蓄率的下降，消費(fèi)會(huì)有所增加，與此同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)也在逐漸恢復(fù)，意味著收入會(huì)有所增加，這對(duì)家庭消費(fèi)是一個(gè)巨大的動(dòng)能。
其次是投資，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)絕大多數(shù)是依靠投資拉動(dòng)，而明年隨著疫情期間特殊政策的逐漸正常化，一些經(jīng)濟(jì)刺激慢慢退出，投資總量會(huì)減少，不過不同領(lǐng)域也會(huì)有一定差異性。制造業(yè)將繼續(xù)樂觀，“一些領(lǐng)先指數(shù)顯示出制造業(yè)投資的意愿在增強(qiáng)，而基建房地產(chǎn)投資增速會(huì)放緩。”閃輝說。
第三，出口市場(chǎng)，高盛認(rèn)為比市場(chǎng)預(yù)期更為樂觀。今年中國(guó)出口遠(yuǎn)超預(yù)期，很大程度是因?yàn)橐咔榫壒剩髂觌S著疫苗的研發(fā)，受到疫情打擊的出口會(huì)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。
政策回歸正常，杠桿率穩(wěn)住
從政策角度來說，目前市場(chǎng)共識(shí)是中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入政策的正常化過程。財(cái)政政策來看，2019年到2020年，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持占GDP的5%。高盛預(yù)計(jì)，2021年財(cái)政支持會(huì)有所減少，約占GDP的3.4%。財(cái)政赤字也將從今年的3.6%下降到3%。此外，今年的1萬億元特別國(guó)債，明年也不復(fù)存在。
貨幣政策來看，閃輝表示，其他國(guó)家利率目前仍處于較低的水平，近期一些國(guó)家央行仍在降息。而中國(guó)從5月底開始，銀行間利率水平就開始上行，很多利率已經(jīng)回到了疫情前的水平。高盛認(rèn)為，2021年中國(guó)利率水平將保持穩(wěn)定，信貸水平會(huì)適度增長(zhǎng)。
宏觀杠桿率來看，今年中國(guó)宏觀杠桿率增長(zhǎng)了25%～30%，預(yù)計(jì)明年隨著政策正常化，杠桿率也將趨于穩(wěn)定，恢復(fù)至2017年到2019年前后每年5%的增長(zhǎng)水平。
人民幣對(duì)美元看到6.30
對(duì)于人民幣匯率，高盛表示，“非常看好”。高盛預(yù)計(jì)明年美元指數(shù)將貶值6%，“美元貶值，人民幣即使對(duì)其他貨幣持平，對(duì)美元來說也是升值。”閃輝表示，預(yù)測(cè)12個(gè)月后，人民幣對(duì)美元匯率為6.30，距離現(xiàn)在的不到6.60還有一定的升值空間。
“首先，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣是有支撐的。其次，中國(guó)利率水平高于其他經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)對(duì)于外國(guó)投資者仍然具有吸引力。國(guó)際上一些指數(shù)將中國(guó)債券納入，也會(huì)吸引外資的流入。第三，中國(guó)央行致力于推進(jìn)利率市場(chǎng)化。這幾個(gè)因素下，人民幣對(duì)美元匯率在12個(gè)月后將達(dá)到6.30。”閃輝稱。
高配A股
對(duì)于中國(guó)的股票市場(chǎng)，高盛仍建議高配。從全球市場(chǎng)來看，高盛認(rèn)為，隨著明年全球經(jīng)濟(jì)將有顯著反彈，明年應(yīng)該是自2017年以來股票絕對(duì)回報(bào)最高的一年。
“全球角度，我們建議高配股票，對(duì)于中國(guó)股票還是看好。”高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津表示。
從今年不同市場(chǎng)的EPS（每股收益）來看，美國(guó)下跌17%，歐洲下降30%以上，亞洲盡管略好于以上兩個(gè)市場(chǎng)，但也呈下降趨勢(shì)。但是，高盛預(yù)計(jì)，明年將全面反彈。其中，歐洲和日本股市的EPS將提高50%，最低也會(huì)有20%的增長(zhǎng)，這將是2008年金融危機(jī)以后，盈利增長(zhǎng)最快的一年。
其次，盡管目前股票的絕對(duì)估值比較高，但全球大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體仍保持在一個(gè)較低的利率水平，因此大類資產(chǎn)股票仍然具有吸引力。
在亞洲市場(chǎng)，高盛對(duì)于A股和港股維持高配，并預(yù)測(cè)將有16%的增長(zhǎng)，其中A股因?yàn)槿嗣駧诺纳担瑢?huì)比港股的回報(bào)率更高。具體配置的行業(yè)是耐用消費(fèi)品、媒體、醫(yī)藥、交通運(yùn)輸以及零售。
劉勁津認(rèn)為，國(guó)際不確定性因素相對(duì)緩和，這對(duì)明年股市也是一個(gè)利好。今年A股上市公司的EPS約為-2%，預(yù)計(jì)明年會(huì)反彈至20%，后年為15%。
