美聯(lián)儲即將于北京時間本周四凌晨公布7月貨幣政策會議紀要（以下簡稱“會議紀要”）。自今年3月以來，為應對新冠肺炎疫情對美國經濟產生的負面沖擊，美聯(lián)儲已將利率降至接近零的水平，并且啟動了“無上限”量化寬松政策，為市場注入大規(guī)模的流動性。從目前的情況看，市場關注的焦點在于美聯(lián)儲對于當前美國經濟現(xiàn)狀和復蘇前景的判斷以及對貨幣政策的評估。
FXTM富拓首席市場策略師侯賽因·賽義德(Hussein Sayed)分析認為，美聯(lián)儲決心在疫情引發(fā)的經濟封鎖結束后繼續(xù)為經濟提供支持。不過，投資者想知道美聯(lián)儲短期和中期內將貫徹何種政策路線，目前來看，政策前景依然不明。因此，此次公布的會議紀要備受投資者關注。包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內的央行官員已暗示前瞻性指引需要更直接的方法，這讓市場人士將利率預測與一系列經濟指標聯(lián)系起來。
經濟復蘇之路難關重重
從美聯(lián)儲在會議紀要中對美國當前經濟表現(xiàn)以及對前景的表述中，市場或將可以尋找到有關美聯(lián)儲貨幣政策走向以及政策立場的更多線索。事實上，美聯(lián)儲7月的貨幣政策會議可謂老調重彈，并未向市場傳遞出更多新的信息。不過，鮑威爾再度強調了美聯(lián)儲的“鴿”派立場，在一定程度上給市場吃下了一顆“定心丸”。
除了在7月貨幣政策聲明中表示，未來幾個月將至少以目前的速度增加美國國債、機構住宅和商業(yè)抵押貸款支持證券的持有量，美聯(lián)儲同時決定，將把美元流動性互換協(xié)議額度和與外國及國際貨幣當局的臨時回購協(xié)議安排延長至明年3月31日。并且還宣布，將延長一級交易商信貸工具、貨幣市場共同基金流動性工具、一級市場企業(yè)信貸工具、二級市場企業(yè)信貸工具、定期資產支持證券貸款工具、薪資保障計劃流動性工具和主街借貸工具等7項貸款工具的截止日期至今年12月31日。
鮑威爾在7月貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上就曾表示，美國經濟前景難以預料，就業(yè)形勢仍然不明朗。而在貨幣政策會議結束的兩周后，更多數(shù)據的公布也反映出了當前美國經濟復蘇前景的復雜性與不確定性。
美國第二季度實際GDP環(huán)比年化增速為-32.9%，創(chuàng)下二戰(zhàn)以來最大的單季度經濟下滑紀錄，經濟遭遇猛烈沖擊。而為美國經濟貢獻超過三分之二的消費仍面臨阻礙。美國7月零售銷售增速放緩，環(huán)比上升1.2%，低于預期的1.9%，并且大幅低于前值8.4%。有分析人士認為，隨著失業(yè)補助金的降低以及新冠肺炎確診病例的增加，未來幾個月的零售銷售可能將進一步放緩。美國達拉斯聯(lián)儲行長卡普蘭表示，經濟數(shù)據顯示“消費者仍在支出”，不過消費模式改變意味著某些領域的低收入工人未來可能面臨不確定性。
美聯(lián)儲或放寬通脹目標
對于當前貨幣政策實施效果的評價和判斷，也是影響美聯(lián)儲貨幣政策路徑調整的重要因素之一。鮑威爾多次強調，將使用一切工具來支持美國經濟，這一表態(tài)也為美聯(lián)儲后續(xù)實施更多的貨幣政策留下了空間。
從目前的情況看，盡管美聯(lián)儲出臺了多項措施助力企業(yè)，但依然難以避免地迎來破產潮。標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）的數(shù)據顯示，截至8月9日，已有424家公司申請破產，超過了自2010年以來任何可比時期的破產申請數(shù)量。其中，以消費者為中心的公司受到的打擊最為嚴重，今年已有100家消費品公司提交了申請。
另外，對于美聯(lián)儲來說，推動通脹率達到2%的目標水平是其貨幣政策中的關鍵目標。不過，即便是在新冠肺炎疫情發(fā)生前，美聯(lián)儲也一直沒有完成這一政策目標。而在疫情對需求的打壓下，雖然通脹率有所回升，但距離目標水平依然存在距離。市場普遍希望可以從本次公布的會議紀要中尋找到更多有關美聯(lián)儲對貨幣政策框架評估進程和時間的線索。市場預計，美聯(lián)儲可能最快于9月份宣布貨幣政策評估結果，并對通脹率采取更加寬松的態(tài)度。
數(shù)據顯示，美國7月生產者物價指數(shù)(PPI)較前月上升0.6%，創(chuàng)下自2018年10月以來的最大漲幅。而美國7月末季調消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲1.0%，核心CPI同比上升1.6%，較前值上升1.2%，漲幅超預期水平。有鑒于此，在美國通脹率依然溫和的情況下，預計美聯(lián)儲或將繼續(xù)把利率保持在低位水平。卡普蘭表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在可能允許通貨膨脹率升至小幅高于2%目標位的水平。
美國費城聯(lián)儲上周發(fā)布的調查顯示，接受調查的經濟學家預計，美國第三季度的年化增長率將達到19.1%，不過到第四季度經濟增速將大幅放緩至5.8%。而在勞動力市場方面，調查顯示，預計2020年美國全年失業(yè)率水平在9%的歷史高位。面對依然嚴峻的就業(yè)形勢，財政政策或將需要發(fā)揮更大的作用。
鮑威爾曾在7月的貨幣政策會議上表示，支持經濟復蘇將需要貨幣政策和財政政策雙管齊下，并對國會就新一輪財政刺激政策談判表示贊同。不過，當前這一談判已經陷入僵局。摩根士丹利首席政治策略師邁克爾·澤薩斯(Michael Zezas）撰文稱，財政刺激措施的缺位，可能會中斷美國經濟“V型”復蘇的進程。財政刺激政策的長期延遲會給家庭消費帶來壓力，并加重各州及地方的經濟緊縮。
綜上所述，當前美國經濟復蘇前景依然充滿著多重不確定性，美聯(lián)儲的“鴿”派態(tài)度在未來一段時間內大概率無法發(fā)生根本性轉變。而從美聯(lián)儲即將公布的會議紀要中，市場則可能發(fā)現(xiàn)更多有關美聯(lián)儲對經濟復蘇前景以及政策框架的判斷。
